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以 FUTU 為 100 分標竿，依張磊「環境→生意→組織→人」框架對新標的進行迭代深度研究，直到品質達標（≥95/100，且各維度達最低分、2.5 DCF 必達）或用完 20 輪。觸發：「initial MAX [TICKER]」「深度initial [TICKER]」「/initial-max [TICKER]」。
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استنادا إلى تصنيف SOC المهني
| name | initial-max |
| description | 以 FUTU 為 100 分標竿，依張磊「環境→生意→組織→人」框架對新標的進行迭代深度研究，直到品質達標（≥95/100，且各維度達最低分、2.5 DCF 必達）或用完 20 輪。觸發：「initial MAX [TICKER]」「深度initial [TICKER]」「/initial-max [TICKER]」。 |
目的：對一個標的執行超深度投資研究，品質標竿為 FUTU_LATEST_REPORT.md（100 分）。以張磊（高瓴）投資框架「環境→生意→組織→人」為評分維度，每輪補充缺口研究，直到總分 ≥95/100 且各維度達最低分（環境≥16、生意≥30、組織≥16、人≥20）、2.5 DCF 估值為必達，或達 20 輪上限。
| 觸發用語 | 動作 |
|---|---|
/initial-max [TICKER] | 對指定標的執行 Initial MAX 完整流程 |
深度initial [TICKER] | 同上 |
initial MAX [TICKER] | 同上 |
score-only [TICKER] | 只對現有研究打分，不補充 |
你可以使用以下工具執行研究：
data/database/companies_database.json 中該 ticker 條目（公司名、CEO、產業、財務摘要）.env）所有 Initial MAX 研究內容一律寫入單一主檔，且產出品質以 FUTU_LATEST_REPORT.md 為標竿：可讀的投資報告（有論點、有敘事、可從頭讀到尾），不是條列式檢查表或大綱。
data/companies/{TICKER}/{TICKER}_Initial_MAX.md# {TICKER} Initial MAX 深度研究（張磊四維框架）
## IRR 模型與關鍵假設
（結果：情境分析表（樂觀/合理/保守）+ 關鍵假設條列（營收成長、淨利率、P/E、回購率等）；可與 2.5 節同步或自 2.5 摘要，讀者一打開即見估值結論與假設）
## 結論總結
（1–2 段：投資論點、關鍵機會與風險、估值結論與建議；可引用後文論據，但本節須獨立可讀）
## KEY QUESTION（公司想要做什麼？如何做到？管理層怎麼想？）
## 評分總表
# 一、環境
## 1.1 TAM 與產業成長趨勢（段落+表+出處）
## 1.2 市場結構與監管（競爭格局、法規風險、政策機會；段落+表）
## 1.3 技術與需求趨勢（科技採用或需求轉變論述）
## 1.4 地理分部與／或部門別營收（年報/法說出處；表+可選簡短敘事）
# 二、生意
## 2.1 十年財務與轉折點（表+轉折點說明段落）
## 2.2 我們的業務（分項說明文：每條業務線 1–3 段+數據+管理層原話）
## 2.3 商業模式與單位經濟（收入拆分表+unit economics+>20 CEO 直引言鑲入敘事）
## 2.4 五力與護城河（5a–5e 每力 1 段話+具體公司名+CEO 護城河引言）
## 2.5 DCF 估值（完整：情境分析表+三表+預估營收拆解+假設與證據，直接寫入主檔，不外聯）
# 三、組織
## 3.1 組織文化與激勵機制（人才策略、股權激勵、逆勢案例；段落+出處）
## 3.2 運營效率（ROIC/Operating Leverage；段落+數據）
## 3.3 市場滲透率（≥2 市場或部門，若有；表+出處）
# 四、人
## 4.1 CEO/創業家（故事線：出身、為何進這行、關鍵決策、與誰學；敘事中鑲入格局觀與道德引言）
## 4.2 公開訪談清單（表：序號|標題|日期|核心洞見；逐字稿存 transcripts/）
# 五、評分表（四維細項與說明）
https://（或 http://）連結，Markdown 格式如 [說明](URL) 或在括號內直接貼 URL。訪談／逐字稿＝原始文章、影片、官方 PDF 之 URL；年報／10-K／20-F＝SEC EDGAR、公司 IR 文件或官方 PDF 連結；法說＝逐字稿或錄音網址；本 repo 已下載逐字稿可連到 transcripts/檔名.md（相對路徑）。若確無公開 URL（極少見），須註明原因並給次佳可查證連結（如新聞稿、監管公告、交易所披露）。initial-max-runner.ts 在研究輪停止後會自動多跑一輪 整理輪（僅順稿、格式、去重，無網搜／API）；--skip-polish 可略過。dcf_valuation_YYYYMMDD.md 存檔。dcf_config.json、transcripts/ 下逐字稿仍為獨立檔案。initial_*.md 分散檔，可先合併成一份 {TICKER}_Initial_MAX.md 並改寫為敘事報告後，後續 Round 只更新主檔。對標 FUTU_LATEST_REPORT.md，以下為必達要求，缺一則視為未完整：
| 評分項目 | 滿分 | 合格標準 |
|---|---|---|
| TAM & 產業成長趨勢 | 5 | 有市場規模數字 + CAGR + 出處 |
| 市場結構 | 5 | 競爭格局（集中/碎片）+ 主要玩家市占 |
| 監管/政策環境 | 5 | 主要法規風險 + 政策機會 |
| 技術與需求趨勢 | 5 | 科技採用曲線或需求轉變論述 |
| 評分項目 | 滿分 | 合格標準 |
|---|---|---|
| 財務歷史完整度 | 10 | ≥10 年表格；含毛利、營業利益、EPS；至少一個轉折點說明 |
| 商業模式深度 | 10 | 收入拆分表 + unit economics + ≥25 個 CEO 直引言（須引號+出處+日期） |
| 競爭護城河（Five Forces） | 10 | 5a-5e 標題齊全 + 技術差異化段落 + CEO 護城河引言 |
| DCF / 投資論文 | 5 | dcf_config.json 填滿 + 三情境表 + IRR 拆分（成長+估值+回購） |
| 評分項目 | 滿分 | 合格標準 |
|---|---|---|
| 地理/業務分部收入 | 8 | 地理分部（地區營收）或 部門別營收（segment，如事業部/產品線），或兩者皆有；來自年報或法說（標出處頁碼/日期）；≥2 市場滲透率或 ≥2 部門占比 |
| 組織文化與激勵機制 | 6 | 人才策略 + 股權激勵 + 逆勢擴張案例 |
| 運營效率（ROIC / Operating Leverage） | 6 | ROIC 計算 or 毛利率/費用率趨勢分析 |
| 評分項目 | 滿分 | 合格標準 |
|---|---|---|
| CEO 格局觀與商業哲學 | 5 | 多年關鍵決策的第一性原理說明 |
| 道德操守與價值創造驅動力 | 5 | 具體案例或引言佐證（非泛泛描述） |
| 公開訪談 ≥25 篇 + 逐字稿已下載 | 15 | URL 數量 min(count/25, 1.0)×15；逐字稿存 transcripts/ |
有兩種執行模式，自動判斷：
list_dir 或 read_file 掃描 data/companies/{TICKER}/ 下所有研究檔案讀取 runner 注入的缺口檔案（路徑由 task message 提供）：
data/companies/{TICKER}/initial_max_gaps_{N}.json
無論哪種模式，先確認以下狀態再繼續：
若由 Runner 執行：先 list_company_files 看該公司目錄已有檔案；可 query_companies_db 查資料庫；用 search_data_for_company(ticker) 查 data/ 下是否已有該公司/CEO 的 what-happened 訪談或其他文章，若有則 read_project_file(path) 讀取並摘錄管理層原話；缺財報或法說優先 ninja_api（earnings_historical、earningstranscript），再搭配 web_search。
每輪最多 5 次 web_search，依缺分高低分配：
搜尋："{TICKER} total addressable market 2024 2025 {industry} report"
搜尋："{industry} market structure consolidation competition landscape"
搜尋："{TICKER} regulatory policy risk {country} 2024 2025"
產出目標：寫入主檔 {TICKER}_Initial_MAX.md 的「一、環境」章節（或新建該主檔）。
內容要求：環境須從該產業的起源或現代形態起點開始（例如廣告業從現代廣告誕生開始）；TAM 數字（含出處 URL + 日期）、競爭格局表、監管重點摘要；須有時間縱深，非僅當下快照。
搜尋："{TICKER} annual revenue gross margin operating income history 10-K"
搜尋："{TICKER} EPS history turning point inflection"
產出目標：寫入主檔 {TICKER}_Initial_MAX.md 的「二、生意 → 2.1 十年財務與轉折點」。
內容要求：≥10 年 Markdown 表格（年份 | 營收 | 毛利率 | 營業利益 | EPS），並標記轉折點（加粗或說明）。
搜尋："{CEO_NAME} interview revenue model unit economics 2024 2025"
搜尋："{TICKER} business model revenue breakdown take rate ROIC"
fetch_url：找到的訪談逐字稿頁面
產出目標：寫入主檔 {TICKER}_Initial_MAX.md 的「二、生意 → 2.2 我們的業務」與「2.3 商業模式與單位經濟」。
內容要求：
搜尋："{TICKER} vs competitors market share differentiation"
搜尋："{CEO_NAME} competitive moat technology differentiation quote"
產出目標：寫入主檔 {TICKER}_Initial_MAX.md 的「二、生意 → 2.4 五力與護城河」。
內容要求：5a-5e 每力至少 1 段話（競爭態勢、具體公司名）+ 至少 1 句 CEO 護城河/差異化引言並標出處；以敘事段落呈現，勿僅 bullet。
觸發 dcf-valuation skill 並將結果寫入主檔：
data/companies/{TICKER}/dcf_config.json 是否存在；若否，從 data/templates/dcf_config_template.json 複製並填入 base_data。base_data（revenue, net_margin, current_price 等）；依公司成長特性調整三情境假設（樂觀/合理/保守）。dcf_valuation_YYYYMMDD.md（三表 + 情境分析表）。{TICKER}_Initial_MAX.md 的「二、生意 → 2.5 DCF 估值」區塊，不以外聯取代；讀者僅讀主檔即可看到完整 DCF 內容。搜尋："{TICKER} 10-K 20-F segment revenue geographic breakdown {YEAR}"
搜尋："{TICKER} earnings call Q4 revenue by region by segment"
fetch_url：找到的年報或法說逐字稿頁面
產出目標：寫入主檔 {TICKER}_Initial_MAX.md 的「一、環境 → 1.4 地理分部與／或部門別營收」。
關鍵要求：
搜尋："{TICKER} organizational culture talent strategy {CEO_NAME} interview"
搜尋："{TICKER} ROIC return on invested capital {YEAR} operating leverage"
產出目標：寫入主檔 {TICKER}_Initial_MAX.md 的「三、組織」章節。
內容要求：股權激勵結構、人才戰略、逆勢擴張案例（若有）、ROIC 趨勢。
搜尋："{CEO_NAME} interview transcript podcast 2024 2025 site:youtube.com OR site:open.spotify.com"
搜尋："{CEO_NAME} keynote conference full text 2024 2025"
搜尋："{CEO_NAME} philosophy decision-making founding story"
對每個找到的訪談 URL：
fetch_url 抓取頁面完整內容（含逐字稿）write_research_section 存入 data/companies/{TICKER}/transcripts/{CEO_NAME}_{YYYY}_{slug}.md{TICKER}_Initial_MAX.md 的「四、人 → 訪談清單」中新增該訪談的摘要條目（格式如下）：
| {序號} | [{標題}]({URL}) | {日期} | {3-5 句核心洞見} |
格局觀與道德（10pts）：須寫入主檔「四、人 → 4.1 CEO/創業家」之故事線中，以敘事帶出原話，勿僅列點。創業家研究須從最早開始：
data/companies/{TICKER}/{TICKER}_Initial_MAX.md（若不存在則建立，含上述章節結構）。initial_*.md。DCF 情境表與三表須寫入主檔（不外聯）；可另產 dcf_valuation_YYYYMMDD.md 存檔。transcripts/ 逐字稿維持獨立。每輪結束後確認：
已完成：{描述}。預計改善維度：{維度列表}。| 維度 | FUTU 得分 | 關鍵特點 |
|---|---|---|
| 環境 | 19/20 | 詳細香港/新加坡/馬來西亞/澳洲市場分析 |
| 生意 | 34/35 | Leaf Li 20+ 訪談引言，完整7年財務，DCF含IRR拆分 |
| 組織 | 19/20 | 各市場滲透率均來自年報/法說，清楚標出處 |
| 人 | 24/25 | Leaf Li 格局觀多年敘事，40+ 訪談逐字稿 |
transcripts/。dcf_config.json 設計為可人工修改假設，也可請 AI 根據最新財報更新。