Treat $ARGUMENTS as the user's request in the current Codex thread.
When the source mentions Claude-only surfaces such as Task, Agent, WebSearch, Bash, Read, or Write, use the closest Codex capability available in this session: subagents when available, web search when needed, shell commands for local tools, and normal file edits for workspace files.
Use shared project tools from tools/ in this repository. Prefer running commands from the repository root with paths like python3 tools/financial_rigor.py ...; if the current thread starts outside the repo, locate the actual checkout path first instead of assuming a fixed home-directory path.
Before starting research, run the date command to confirm today's date; treat it as the baseline for "latest" data and state the data cutoff date in the report header. Never assume the current date from training data.
Preserve the research quality rules from AGENTS.md: cross-check financial data, use exact arithmetic tools for valuation/math, and clearly label uncertainty and source gaps.

组合管理：从"研究公司"到"管理组合"

对 $ARGUMENTS 执行投资组合审视与优化。

支持输入格式：

持仓清单，例如：腾讯30%, 美团20%, 茅台20%, 英伟达15%, 现金15%
或：腾讯 500股 @480港元, 美团 1000股 @130港元, ...
或：我的持仓（如果已有保存的组合文件 reports/portfolio-latest.md）

"分散投资是对无知的保护。如果你知道自己在做什么，分散投资就没有意义。" —— 巴菲特

"我这辈子见过的真正好的投资机会，十个手指就数得完。" —— 李录

设计理念

研究公司只是投资的一半。另一半是组合层面的决策：

买多少？（仓位）
用什么钱买？（资金来源——新钱还是换仓）
和已有持仓是否冲突？（相关性）
最优组合长什么样？（机会成本）

巴菲特从不孤立地看一只股票——他总是在想"这是不是我能做的最好的事？"

执行流程

第一步：解析持仓

从输入中解析出当前持仓，标准化为以下格式：

标的	代码	持仓量	成本价	现价	市值	占比	盈亏

如果输入只有比例没有金额，按比例分析即可。

同时检查是否存在已有的组合文件（reports/portfolio-latest.md），如有则读取并更新。

第二步：获取最新数据

使用 Task 工具启动后台 Agent，通过 WebSearch 为每个持仓并行获取：

当前股价和估值指标（PE、PB、股息率）
最近一个季度的关键财务变化
近期重大事件
分析师一致预期（前瞻PE、目标价）

对每个持仓使用 tools/financial_rigor.py verify-valuation 校验估值数据。对每只持仓标注信息丰富度（A/B/C级），C级持仓的分析结论标注低置信度。

第三步：单仓位体检

对每个持仓进行快速健康检查：

标的	当前PE	买入逻辑是否变化	论文健康度	仓位建议
腾讯	18x	未变化	8/10	合理
美团	25x	竞争加剧	6/10	偏高，考虑减仓

对每个持仓回答：

如果今天没有持仓，你还会在当前价格买入吗？
如果明天不能交易，持有5年你舒服吗？
买入论文还完整吗？

段永平："如果你不想持有一只股票10年，那就一天也不要持有。"

第四步：组合层面分析

4.1 集中度分析

指标	当前值	建议范围	判断
第一大持仓占比		<40%
前三大持仓占比		50-80%
总持仓数量		5-15只
现金占比		10-30%（视市场环境）

李录的标准：3-5只核心持仓，前3占80%+。但这要求每一只都研究透彻。

巴菲特的标准：核心持仓不超过10只，但允许更多卫星仓位。

4.2 相关性检查

识别持仓之间的隐性关联：

持仓A	持仓B	相关类型	风险
腾讯	快手	同属中国互联网	监管风险共振
英伟达	台积电	AI供应链上下游	AI Capex同向波动
美团	拼多多	同属中国消费	宏观消费同向波动

检查清单：

是否有超过50%的仓位暴露在同一个主题/行业？
是否有超过50%的仓位暴露在同一个国家/货币？
如果中美关系恶化，组合会亏多少？
如果全球经济衰退，组合会亏多少？

4.3 机会成本分析

这是巴菲特最核心的思维方式——每一块钱都应该放在回报最高的地方。

将所有持仓按"预期年化回报"排序：

排名	标的	当前占比	预期年化回报	确定性	预期回报×确定性
1
2
...

预期回报估算方法（使用 tools/financial_rigor.py three-scenario 计算）：

简化公式：预期年化 ≈ FCF Yield + 预期增速（主要方法）
价值型验证：安全边际回归 + 利润增速 + 股息率
成长型验证：利润增速 × 合理PE的变化

关键问题：排名最后的持仓，预期回报是否高于现金（无风险利率~4%）？如果不是，应该卖出换成现金。

4.4 压力测试

情景	假设	组合预计影响	最大回撤
全球衰退	企业盈利下降20-30%
中美冲突升级	中概股折价50%
利率飙升	10年期国债→6%
科技泡沫破裂	科技股PE压缩40%

对每个情景做定性+粗估评估（基于各持仓的行业属性和历史估值波动范围）：

哪些持仓受冲击最大？大致影响方向和量级范围
组合整体是否能承受？
是否需要对冲？

第五步：优化建议

5.1 调仓建议

基于以上分析，给出具体的调仓建议：

动作	标的	当前占比	建议占比	理由
加仓
减仓
清仓
新建仓
不动

5.2 寻找替代标的

如果组合中有"不如现金"的仓位，或者现金占比过高，建议使用 /industry-research 或 /investment-checklist 对感兴趣的行业/公司进行系统筛选，而非在本Skill内直接推荐个股。

5.3 现金管理

当前现金占比	建议现金占比	理由

巴菲特：目前持有$3,820亿现金，占比超过总资产的25%——当找不到好机会时，现金是最好的仓位。

第六步：输出组合报告

报告结构

一、组合概览（持仓表格+饼图描述）
二、单仓位体检（每个持仓的健康状态）
三、组合分析
   - 集中度：是否过度分散/集中？
   - 相关性：隐性关联和风险共振
   - 机会成本：排名最低的仓位是否值得持有？
   - 压力测试：极端情景下的回撤预估
四、调仓建议（具体操作+理由）
五、下次审视时间和关注重点

结论必须明确回答

组合整体健康度：优秀 / 良好 / 需要调整 / 问题严重
最应该做的一件事是什么？（加仓X / 减仓Y / 不动）
当前最大风险是什么？

第七步：保存组合文件

将组合信息写入 reports/portfolio-latest.md，包含：

最新持仓表
本次审视日期和结论
调仓记录（追加）
下次审视提醒

关键原则

每一块钱都有机会成本 — 持有一只平庸的股票，成本是错过了一只优秀的
集中不是风险，无知才是 — 持有3只你深度理解的股票，比持有30只你一知半解的安全
现金是一种仓位 — 找不到好机会时，持有现金不丢人
组合层面 > 个股层面 — 一只好股票在错误的仓位上也会拖累你
定期审视，但不要过度交易 — 每季度审视一次足够，不要每天盯盘调仓