| name | bond-type-investment-analysis |
| description | 债券品种配置与利差分析工作流。处理 @利差、@品种配置 指令。
基于利差分析（期限/信用/行业/等级）+ 经济周期定位，决定利率债 vs 信用债配比、
久期选择和行业轮动策略。
不适用：债市方向性判断（使用 @固收）、利率择时（使用 @董德志）。
|
Bond Type Investment Analysis — 债券品种配置与利差分析 v2.0
适用：@利差、@品种配置、@信用债、@利率债
⚠️ 定位说明：本技能解决"买利率债还是信用债、买哪个等级/行业"的品种选择问题。债市方向判断用 @固收，择时用 @董德志。
When to Use
Use when the user requests:
- "买利率债还是信用债" / "@品种配置" / "@利差"
- "信用债还能下沉吗" / "等级利差分析"
- "债券配置策略"
Do NOT use if:
- 用户问"债市整体方向" → 使用
@固收
- 用户问"什么时候买卖" → 使用
@董德志
⚠️ CRITICAL CONSTRAINTS
❌ NEVER 在未拉取实时利差数据的情况下推荐品种（必须有当前利差 vs 历史分位数据）
❌ NEVER 推荐信用下沉而不检查当前信用利差是否足以补偿违约风险
❌ NEVER 仅凭静态利差水平判断高低（必须结合该品种的历史利差区间和当前经济周期）
❌ NEVER 给出"建议配置信用债"但不指定评级区间和行业偏好
最低交付标准：
- ✅ 四类利差当前读数 + 历史分位
- ✅ 经济周期定位 + 对应品种偏好
- ✅ 具体配置建议（利率债/信用债比例、评级区间、行业偏好）
- ✅ 收益率曲线策略选择（子弹/杠铃/骑乘）+ 执行条件
文件命名：10-研究报告输出/[YYYY-MM-DD]-债券品种配置.md
四类利差分析
1. 期限利差（Term Spread）
定义：长端收益率 - 短端收益率（通常为 10Y-1Y 国开债或国债）
| 利差状态 | 含义 | 策略信号 |
|---|
| 利差走阔（>80bp） | 曲线陡峭，短端受货币宽松压制 | 拉久期机会：加配长端 |
| 利差收窄（<30bp） | 曲线平坦，长端下行空间受限 | 缩久期：长端性价比低 |
| 利差倒挂 | 极端信号，预示衰退或政策急转 | 🔴 高度警觉 |
参考历史区间（中国国开债 10Y-1Y）：
- 历史均值：~60bp
- 极端收窄：<20bp（2016年末"债灾"前夕）
- 极端走阔：>120bp（2020年疫情后）
2. 信用利差（Credit Spread）
定义：信用债收益率 - 同期限利率债收益率（如 3Y AA 中票 - 3Y 国开债）
| 驱动因素 | 逻辑 |
|---|
| 违约风险（基本面驱动） | 经济下行 → 违约预期上升 → 利差走阔 |
| 流动性风险（资金面驱动） | 货币紧缩 → 流动性分层 → 信用利差走阔 |
判定标准：
- 信用利差 < 历史 20% 分位 → 过度压缩，风险未被充分定价，回避信用下沉
- 信用利差 > 历史 80% 分位 → 可能存在超跌机会，但需排除系统性信用风险
传导链条：紧货币周期中，利率债先反应（利差暂时收窄），随后信用债补跌（利差走阔）。
3. 行业利差（Industry Spread）
核心策略：基本面与利差的背离 = 机会
| 背离类型 | 信号 | 示例 |
|---|
| 基本面改善 + 利差仍高 | 📈 买入信号 | 供给侧改革后的煤炭/钢铁 |
| 基本面恶化 + 利差仍低 | 📉 卖出/回避 | 景气顶部的房地产 |
4. 等级利差（Rating Spread）
定义：低评级与高评级信用债之间的利差（如 AA - AAA）
| 环境 | 等级利差走势 | 策略 |
|---|
| 流动性冲击/经济下行 | 走阔（风险偏好下降） | 回避低评级，拥抱高评级 |
| "资产荒"/货币宽松 | 收窄（追逐收益） | 可适度信用下沉，但设止损 |
国开债 vs 国债利差：
- 两者均无信用风险，利差反映税盾溢价（国债免25%所得税）和流动性差异
- 利差异常收窄时 → 国债相对价值凸显
经济周期品种配置矩阵
| 周期阶段 | 基本面 | 政策 | 品种偏好 | 策略要点 |
|---|
| 衰退 | 下行 | 宽松 | 利率债 ≫ 高评级信用 | 拉久期、加杠杆，利率债为王 |
| 复苏 | 改善 | 中性 | 信用债获关注 | 风险偏好回升，行业利差压缩机会 |
| 过热 | 强劲 | 紧缩 | 短久期高评级 | 缩久期、降杠杆、持有现金为主 |
| 滞胀 | 弱化+通胀 | 复杂 | 防御为主 | 短久期+高流动性，谨慎任何久期博弈 |
收益率曲线策略
子弹策略（Bullet）
- 适用：预期曲线平行移动
- 操作：集中配置某一期限（通常 3-5Y）
- 优势：平衡收益与风险
杠铃策略（Barbell）
- 适用：预期曲线平坦化、市场波动加大
- 操作：同时配置短端（1Y）+ 长端（10Y+），回避中段
- 优势：兼顾流动性与久期弹性
骑乘策略（Riding the Yield Curve）
- 适用：曲线陡峭 + 预期形态稳定
- 操作：买入比目标持有期略长的债券，在到期前卖出赚取价差
- 前提条件：期限利差 > 历史中位数 + 资金面稳定
输出模板
# 债券品种配置报告 — [YYYY-MM-DD]
## 利差全景
| 利差类型 | 当前值 | 历史分位(5Y) | 方向 | 信号 |
|---|---|---|---|---|
| 期限利差(10Y-1Y) | XXbp | XX% | 走阔/收窄 | 🟢/🟡/🔴 |
| 信用利差(3Y AA-国开) | XXbp | XX% | 走阔/收窄 | 🟢/🟡/🔴 |
| 等级利差(AA-AAA) | XXbp | XX% | 走阔/收窄 | 🟢/🟡/🔴 |
| 国开-国债利差(10Y) | XXbp | XX% | — | 🟢/🟡/🔴 |
## 经济周期定位
当前阶段：[衰退/复苏/过热/滞胀]
## 品种配置建议
- 利率债 vs 信用债比例：[X:Y]
- 信用债评级区间：[AA+ 及以上 / 可下沉至 AA]
- 行业偏好：[具体行业]
- 曲线策略：[子弹/杠铃/骑乘] — 理由
Output Specification
- Format: Markdown (.md)
- Length: 800-1500 words
- Tables: 3-4 structured tables（利差全景 + 周期配置矩阵 + 配置建议）
- File name:
[YYYY-MM-DD]-债券品种配置.md
- Location:
10-研究报告输出/
Output Checklist
Before delivering, verify:
