permanent-portfolio-strategy

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description	永久投资组合策略技能。用于从《哈利·布朗的永久投资组合》提炼资产配置、标的选择、再平衡、税务/账户约束和本土化实现检查；只做策略规则和实现前设计，不在 vortex_docs 写回测或交易代码。

永久投资组合策略

这是基于《哈利·布朗的永久投资组合》的初版策略技能。它的目标是把书中的操作逻辑变成可讨论、可实现、可检查的规则，而不是把永久组合包装成超额收益策略。

核心定位

永久投资组合是“金融安全底仓”，不是择时系统。

默认假设：

• 未来不可预测。
• 不试图判断下一阶段是繁荣、通胀、通缩还是衰退。
• 始终持有四类资产，让不同经济环境下至少有一部分资产承担保护或增长角色。
• 投机冲动放入单独的可变投资组合，不动永久组合本金。

标准资产配置

基础配置为四等分：

• 25% 股票：繁荣期增长资产。
• 25% 长期名义国债：通缩和利率下降环境的保护资产。
• 25% 现金或短期国债：衰退、流动性和再平衡缓冲。
• 25% 黄金：通胀、货币风险和极端事件保护。

不要因为主观判断临时删除某一类资产。永久组合的关键是同时持有，而不是预测哪个资产下一阶段表现最好。

标的选择规则

股票

优先选择：

• 覆盖面广的股票市场指数基金。
• 全市场指数优先；无法获得时，宽基大盘指数也可。
• 低费率、被动管理、跟踪记录清楚、始终满仓股票的产品。

避免：

• 主动管理基金。
• 行业基金、主题基金、单只股票、公司股票集中持仓。
• 高费率、杠杆、复杂衍生结构。

长期债券

原书默认是 25-30 年美国长期国债；本土化时应寻找“本币、主权、长期、名义债券”的近似物。

优先选择：

• 25-30 年期限的本币主权债。
• 直接持有优先，债券基金是次优简化方案。
• 当剩余期限降到约 20 年时，卖出并换入新的长期债。

避免：

• 公司债、信用债、高收益债。
• 通胀挂钩债替代名义长期债。
• 外币长期债直接替代本币长期债，除非明确处理货币风险。

现金

现金不是闲置资金，而是衰退缓冲和再平衡弹药。

优先选择：

• 短期国债、国库券或高质量国债货币基金。
• 高流动性、低信用风险、低久期工具。

避免：

• 为追求收益把现金换成长期债、信用债或复杂理财。
• 把现金桶暴露在明显信用风险或赎回风险中。

黄金

黄金是保险资产，不是收益预测工具。

优先选择：

• 直接持有或分配账户持有的黄金。
• 在安全、合规、可取回的前提下做机构和地域分散。
• 为了再平衡便利，可以保留一部分黄金 ETF 或类似工具。

避免：

• 把黄金矿业股当作黄金。
• 杠杆黄金、期货长期滚动、复杂结构产品。
• 古董币、纪念币、溢价过高的小规格金币。
• 只依赖无法确认实际所有权的未分配黄金账户。

实施层级

从简单到更强保护：

1. 基础级：四类资产都用 ETF 或基金实现。最容易开始，但经理人和机构风险较高。
2. 良好级：股票、现金、部分黄金用基金；长期债直接持有；保留一部分实物黄金。
3. 更好级：股票和现金用基金；长期债直接持有；黄金以本地实物或分配账户为主。
4. 最强保护级：在第三级基础上，对黄金和机构账户做地域分散。

实现时先达到可执行的基础级，再逐步提高保护层级。不要因为追求完美而迟迟不建立组合。

再平衡规则

默认规则：

• 任一资产高于总组合 35% 或低于 15% 时，触发再平衡。
• 触发后把四类资产全部恢复到各 25%。
• 正常情况下每年检查一次即可；市场剧烈波动时可额外检查。

替代规则：

• 30% / 20% 调整带可以降低心理压力，但会提高交易和税务成本。
• 每年固定恢复到 25% 最简单，但更适合税收递延或免税账户。

应税账户优先：

• 使用 35% / 15% 调整带，减少交易。
• 不要为了把所有资产精确调到 25% 而卖出尚未触发上限的资产。
• 分红和利息进入现金桶，不自动再投资。
• 新资金优先补现金桶；现金足够后补最落后的资产。
• 退休或取款阶段优先从现金桶提取，现金降到下限后再整体再平衡。

可变投资组合边界

如果用户想做主动择时、行业押注、个股、创业投资或量化超额收益，放入可变投资组合。

规则：

• 可变组合只能使用输得起的钱。
• 不允许从永久组合转钱填补可变组合亏损。
• 可变组合不能做可能损失超过本金的投资。
• 可变组合盈利可以转入永久组合，反向不行。

本土化实现检查

在中国或非美国语境实现前，必须回答：

• 股票桶用哪个宽基指数或组合近似全市场？
• 长期债桶是否存在足够长期、流动性可接受的本币主权债或基金？
• 现金桶能否做到低信用风险、高流动性、低久期？
• 黄金桶用实物、积存金、黄金 ETF、上海金还是其他工具？所有权、税费、流动性和保管风险分别是什么？
• 四类资产的交易成本、税费、最小交易单位和流动性是否允许再平衡？
• 是否需要区分“可投资组合净值”和“生活现金储备”？

国内 ETF 固定初版标的池

以下标的池是 2026-05-17 按公开资料核验后的本土化初版。它用于讨论和实现前设计，不构成个性化投资建议；执行前必须复核基金规模、成交额、折溢价、费率、申赎状态和指数规则是否变化。

股票桶

股票桶的基础目标是获得 A 股生产性资产敞口。原书精神更接近“宽基股票指数”，红利低波和自由现金流属于风格增强，不应被误认为无观点的全市场替代。

默认配置：

• 50%：华泰柏瑞沪深300ETF，代码 510300。
• 30%：南方中证500ETF，代码 510500。
• 10%：华泰柏瑞中证红利低波ETF，代码 512890。
• 10%：招商中证全指自由现金流ETF，代码 563770。

更朴素的宽基版：

• 60%：510300。
• 40%：510500。

使用规则：

• 如果目标是尽量贴近原书，优先使用朴素宽基版。
• 如果希望贴合 A 股长期“质量、现金流、分红、低波”偏好，可使用默认配置。
• 自由现金流 ETF 上市历史较短，初期只给低权重观察，不作为核心大权重。

长期债券桶

原书要求长期本币主权债。国内 ETF 实现中，30 年国债 ETF 最接近原书的长期久期；10 年国债 ETF 或 7-10 年政金债 ETF 是降低波动的替代，不是完全等价。

默认配置：

• 70%：鹏扬中债-30年期国债ETF，代码 511090。
• 30%：国泰上证10年期国债ETF，代码 511260。

备选：

• 博时上证30年期国债ETF，代码 511130，可作为 511090 的同类替代或分散持有。
• 富国中债7-10年政策性金融债ETF，代码 511520，可作为降低久期波动、提高中长端债券流动性的替代，但它是政策性金融债，不是纯国债。

使用规则：

• 想贴近原书：提高 30 年国债 ETF 权重。
• 想降低净值波动：提高 10 年国债 ETF 或 7-10 年政金债 ETF 权重。
• 债券桶不是“稳定收益桶”，长债 ETF 会因利率上行出现明显回撤。

现金桶

现金桶的目标是流动性、低波动和再平衡弹药。短融 ETF 是“现金增强”而不是无风险现金；货币 ETF 更接近现金管理。

默认配置：

• 70%：海富通中证短融ETF，代码 511360。
• 30%：货币 ETF，优先在银华日利 511880 和华宝添益 511990 中二选一或分散。

更保守版：

• 100%：货币 ETF 或场内货币工具。

使用规则：

• 如果现金桶用于再平衡和短期等待，优先货币 ETF。
• 如果希望现金桶略微增强收益，可加入短融 ETF。
• 短融 ETF 有信用债和流动性风险，不等同于国债或银行活期现金。

黄金桶

黄金桶用于通胀、货币和极端事件保护。国内 ETF 最容易实施，但并不等于原书强调的实物黄金或分配账户。

默认配置：

• 华安黄金ETF，代码 518880。

备选：

• 其他规模和流动性较好的黄金 ETF。
• 如果目标是更贴近原书，可讨论实物金、上海金账户、积存金或银行黄金产品，但要单独核查所有权、取回、保管、点差和税费。

使用规则：

• ETF 版本适合证券账户内再平衡。
• 实物或分配账户版本适合极端风险保护，但会牺牲交易便利。
• 黄金矿业股、黄金主题股票 ETF 不能替代黄金桶。

国内初版 25×4 组合

按永久组合四桶各 25%，一个可讨论的本土化初版是：

股票 25%：
  510300 50% + 510500 30% + 512890 10% + 563770 10%

长期债券 25%：
  511090 70% + 511260 30%

现金 25%：
  511360 70% + 511880 或 511990 30%

黄金 25%：
  518880 100%

如果要最贴近哈利·布朗原始精神，可把股票桶简化为 510300 + 510500，债券桶提高 30 年国债 ETF 比例，现金桶提高货币 ETF 比例，黄金桶保留 ETF 版本或另行设计实物黄金版本。

核验来源

本标的池按公开基金页核验代码、名称、类型、规模和跟踪标的。后续更新时优先重新打开这些页面：

• 股票桶：510300、510500、512890、563770。
• 长期债券桶：511090、511260、511130、511520。
• 现金桶：511360、511880、511990。
• 黄金桶：518880。

输出格式

当用户要求讨论或实现永久组合时，输出：

组合目标：
适用资金：
四资产映射：
候选标的：
再平衡规则：
账户与税费约束：
本土化缺口：
不可做事项：
下一步实现检查：

边界

• 不在 vortex_docs 写回测或交易代码。
• 不把永久组合改造成择时策略。
• 如果要用 Vortex 数据、runner 或因子 overlay 做增强研究，研究过程和结论应放在 vortex_quant/docs 或 workspace artifact，本 skill 只提供规则来源和实现前检查框架。
• 不把单个国家的工具直接套用到另一个国家，而不检查货币、税务和可得性。
• 不提供个性化投资建议；这里只沉淀策略规则和实现前检查框架。