options-strategies

name	options-strategies
description	Concevoir, analyser et exécuter des stratégies d'options multi-legs : spreads verticaux (call/put spread), straddles, strangles, butterflies, condors, collars, covered calls, ratio spreads, calendars, diagonals. Payoff diagrams, breakeven, max profit/loss, Greeks du spread, selection de strike et échéance.
category	finance

Stratégies d'Options — Spreads, Combinaisons & Payoffs

Présentation

Les stratégies d'options permettent de construire des profils de risque/ rendement impossibles à obtenir avec des positions linéaires (actions, futures). Ce skill couvre toutes les stratégies standard, leur analyse quantitative et leur sélection selon le contexte de marché.

Déclencheurs : "stratégie options", "call spread", "put spread", "straddle", "strangle", "butterfly", "condor", "collar", "covered call", "ratio spread", "calendar spread", "diagonal spread", "options multi-leg", "profit diagram", "payoff".

Catégories de Stratégies

1. Stratégies Directionnelles (bullish / bearish)

Stratégie	Construction	Max Profit	Max Loss	Break-even
Long Call	Achat d'un call	Illimité	Premium payé	Strike + Premium
Long Put	Achat d'un put	Strike - Premium	Premium payé	Strike - Premium
Bull Call Spread	Achat call K1 + vente call K2	(K2-K1) - net debit	Débit net	K1 + débit
Bear Put Spread	Achat put K2 + vente put K1	(K2-K1) - net debit	Débit net	K2 - débit
Call Ratio Backspread	Vente 1 call K1 + achat 2 calls K2	Potentiel illimité à la hausse	(K2-K1) - credit	2*K2-K1 + credit
Put Ratio Backspread	Vente 1 put K2 + achat 2 puts K1	Potentiel illimité à la baisse	(K2-K1) - credit	K1 - (credit)

2. Stratégies de Volatilité

Stratégie	Construction	Quand l'utiliser
Long Straddle	Achat Call ATM + Achat Put ATM	Volatilité anticipée (earnings, macro)
Long Strangle	Achat Call OTM + Achat Put OTM	Volatilité anticipée (moins cher que straddle)
Short Straddle	Vente Call ATM + Vente Put ATM	Volatilité stable (theta positif)
Short Strangle	Vente Call OTM + Vente Put OTM	Volatilité stable, theta positif (populaire)
Long Butterfly	Achat K1 + vente 2*K2 + achat K3	Volatilité faible, range serré
Long Condor	Achat K1 + vente K2 + vente K3 + achat K4	Volatilité faible, range large
Christmas Tree	Calendrier + spread	Combinaison temps et direction

3. Stratégies de Couverture (Hedging)

Stratégie	Construction	Usage
Protective Put	Long action + Long Put	Assurance contre baisse
Covered Call	Long action + Short Call	Générer du revenu (pocher la prime)
Collar	Long action + Short Call + Long Put	Couverture à coût nul / faible
Put Spread Collar	Long action + Short Call + Bear Put Spread	Couverture avec risque défini
Married Put	Long action + Long Put ATM	Position avec stop garanti

4. Stratégies de Temps (Time Decay)

Stratégie	Construction	Theta
Calendar Spread Call	Short call échéance proche + Long call échéance lointaine	Theta positif (vendre le temps proche, acheter le temps lointain)
Diagonal Spread	Short call proche + Long call lointain (K différent)	Theta positif + delta directionnel
Double Calendar	Calendar call + calendar put	Vente de temps pure, direction neutre

Payoff Diagrams — Analyse Quantitative

Profit/Loss pour un spread vertical

def payoff_spread_vertical(S, K_long, K_short, premium_long, premium_short,
                            option_type='call', position=1):
    """
    Payoff pour un spread vertical.
    
    Args:
        S: array de prix du sous-jacent
        K_long: strike de la jambe achetée
        K_short: strike de la jambe vendue
        premium_long: prime payée pour la jambe longue
        premium_short: prime reçue pour la jambe courte
        option_type: 'call' ou 'put'
        position: 1 (bull) ou -1 (bear)
    
    Returns:
        P&L à l'échéance
    """
    net_debit = premium_long - premium_short
    
    if option_type == 'call':
        payoff_long = np.maximum(S - K_long, 0) * position
        payoff_short = -np.maximum(S - K_short, 0) * position
    else:
        payoff_long = np.maximum(K_long - S, 0) * position
        payoff_short = -np.maximum(K_short - S, 0) * position
    
    return (payoff_long + payoff_short) - net_debit

# Exemple : Bull Call Spread AAPL
# Achat Call 200 @ 8.00, Vente Call 210 @ 3.50
S_range = np.linspace(180, 230, 100)
pnl = payoff_spread_vertical(S_range, 200, 210, 8.0, 3.5, 'call', 1)
# Max profit = 210-200 - (8-3.5) = 5.5
# Max loss = 8-3.5 = 4.5
# Breakeven = 200 + 4.5 = 204.5

Greeks du spread

def spread_greeks(S, K1, K2, T, r, sigma, option_type='call', ratio=1):
    """
    Calcule les Greeks combinés d'un spread vertical.
    Les Greeks d'un spread = Greek(jambe longue) - Greek(jambe courte).
    """
    from options_pricing import delta, gamma, theta, vega
    
    # Positions : on achète K1 et vend K2
    delta_net = delta(S, K1, T, r, sigma, option_type) * ratio \
              - delta(S, K2, T, r, sigma, option_type) * ratio
    gamma_net = gamma(S, K1, T, r, sigma) * ratio \
              - gamma(S, K2, T, r, sigma) * ratio
    theta_net = theta(S, K1, T, r, sigma, option_type) * ratio \
              - theta(S, K2, T, r, sigma, option_type) * ratio
    vega_net = vega(S, K1, T, r, sigma) * ratio \
             - vega(S, K2, T, r, sigma) * ratio
    
    return {'delta': delta_net, 'gamma': gamma_net,
            'theta': theta_net, 'vega': vega_net}
    
# Les spreads verticaux ont un vega net faible (bon pour les stratégies
# de volatilité stable)

Sélection des Strikes et Échéances

Par scénario de marché

Contexte	Stratégie	Strike	Échéance
Fort haussier (earnings beat)	Long Call	ATM ou OTM-1	30-45 jours
Haussier modéré	Bull Call Spread	K1=ATM, K2=OTM+2	45-60 jours
Baissier modéré	Bear Put Spread	K1=ATM, K2=OTM+2	45-60 jours
Volatilité élevée anticipée	Straddle ATM	ATM	Jusqu'à l'event + 7j
Volatilité élevée, budget limité	Strangle OTM	OTM+1 ou +2	Jusqu'à l'event + 7j
Range serré, theta play	Short Strangle	OTM+2 ou +3	30-45 jours (theta max)
Range indéfini, pas de biais	Butterfly / Condor	ATM +-1	30-45 jours
Couverture de portefeuille	Put Spread	5-10% OTM	60-90 jours (roll)
Générer du revenu	Covered Call	OTM+2 ou +3	30 jours (roll chaque mois)

Règle d'or : 30-45 jours

La décroissance temporelle (theta) est maximale dans les 30-45 derniers jours avant l'échéance. C'est la meilleure période pour les vendeurs d'options, et la pire pour les acheteurs.

• Vendeur : Vendre à T+45, racheter à T+7 (éviter le gamma spike final)
• Acheteur : Acheter à T+60+, vendre avant T+30

Analyse des Probabilités

Probabilité de finir ITM

def prob_itm(S, K, T, r, sigma, option_type='call'):
    """
    Probabilité (neutre au risque) que l'option finisse ITM.
    Approximée par N(d2) pour call, N(-d2) pour put.
    """
    d2 = (np.log(S / K) + (r - 0.5 * sigma**2) * T) / (sigma * np.sqrt(T))
    if option_type == 'call':
        return norm.cdf(d2)
    else:
        return 1 - norm.cdf(d2)

# Put 5% OTM, 45j, σ=25% → prob ≈ 23%
# Call 5% OTM, 45j, σ=25% → prob ≈ 25%

Probability of Profit (POP)

def pop_strangle(S, K_put, K_call, T, r, sigma, premium_received):
    """
    POP pour un short strangle : probabilité que les deux options expirent OTM.
    """
    d2_put = (np.log(S / K_put) + (r - 0.5 * sigma**2) * T) / (sigma * np.sqrt(T))
    d2_call = (np.log(S / K_call) + (r - 0.5 * sigma**2) * T) / (sigma * np.sqrt(T))
    
    prob_put_itm = norm.cdf(-d2_put)  # Put ITM si S < K_put
    prob_call_itm = norm.cdf(d2_call)  # Call ITM si S > K_call
    
    return 1 - (prob_put_itm + prob_call_itm)

Exécution et Gestion des Positions

Ordres pour options multi-legs

# Les brokers proposent des ordres combinés pour les spreads
# Format générique :
order = {
    "legs": [
        {"side": "BUY",  "option": "AAPL 20260725 200 C", "qty": 1},
        {"side": "SELL", "option": "AAPL 20260725 210 C", "qty": 1}
    ],
    "order_type": "NET_DEBIT",  # ou NET_CREDIT
    "limit_price": 4.50,
    "time_in_force": "DAY"
}

Gestion des positions

Situation	Action
Spread en profit proche de max	Prendre le profit (pas de greed)
Short strangle qui approche un strike	Rouler (roll up/down) ou ajuster
Long straddle après gros move	Vendre le côté gagnant, garder le perdant
Covered call deep ITM	Laisser assigner ou rouler
Spread atteint 50% de perte max	Couper (stop loss mental)

Pièges à éviter

1. Short strangle pendant les earnings : L'IV est élevée (bonne prime) mais le gap overnight peut blow un strike. Éviter ou décaler largement.
2. Gamma risk sur short options proches de l'échéance : Les 7 derniers jours, le gamma explose. Un petit mouvement peut faire perdre des mois de theta en un jour. Sortir des shorts avant T-7.
3. Pin risk : À l'échéance, si le sous-jacent termine exactement au strike, l'assignation est incertaine. Ne pas garder de shorts ATM à l'échéance.
4. Liquidité des options lointaines : Spread bid-ask des options à 6+ mois peut être 20-30% du prix. Favoriser les échéances < 90 jours.
5. Sur-trading des options : Frais de commission + spread. Un spread à 4 jambes coûte 4x en frais. Calculer le breakeven frais inclus.
6. Vega quand l'IV est au plus bas : Les short strangles en IV basse (VIX < 12) rapportent peu et risquent une expansion soudaine de la vol.
7. Dividendes sur les calls : Avant un ex-dividende, les calls ATM/ITM perdent de la valeur (le sous-jacent baisse du montant du dividende). Ne pas être long call avant un ex-div non protégé.

Vérification

• Le payoff diagram complet est tracé (profit/loss à chaque prix)
• Les breakeven (souvent 2 pour les non-linéaires) sont calculés
• Le max profit et max loss sont connus avant l'entrée
• Les Greeks du spread sont calculés (delta net, gamma net, theta net)
• La POP (probability of profit) est > 50%
• Le ratio risk/reward du spread est évalué
• L'échéance est dans la fenêtre theta optimale (30-45j)
• L'exit plan est défini (profit target + stop loss)

Skills liés

• options-pricing-greeks — pricing et Greeks pour analyser chaque jambe
• value-at-risk — intégrer le risque options dans le portefeuille
• position-sizing-kelly — allocation adaptée à la complexité des strats options