valuation

name	Valuation
description	买方机构级估值工作流（特种部队）。处理 @估值 [公司] 指令。 被 DeepAnalysis 调度或单独使用。 核心突破：SOTP 分部估值、动态 WACC 建模、周期股席勒 EPV 平滑。

📌 分工说明 — Valuation vs greenwald-triple-valuation

维度	本技能（Valuation）	greenwald-triple-valuation
定位	DeepAnalysis 子模块（"快刀"版）	独立完整框架（"全套"版）
前置条件	需要 REM + 护城河评级作为输入	无前置，自含质地研究
触发方式	被 @分析 自动调度	手动触发 @格林沃尔德
产出	估值结论（AV/EPV/GV/目标价）	3 份文档（质地研究+估值+买方备忘录）
适用场景	✅ 已在 DeepAnalysis 流程中	✅ 首次覆盖或独立深度估值

选择指引：如果你已经在 @分析 流程中（有 REM 和护城河结论），使用本技能。如需从零开始完整走完格林沃尔德三重估值，使用 @格林沃尔德。

Valuation Workflow — 机构级估值 (Specialist) v6.0

适用：@估值 [公司]

⚠️ 前置输入接收：

• 如果是从 DeepAnalysis 调度而来，必须接收【REM 测试结果】和【护城河评级】。
• 强制规则：若护城河评级为"无"，计算时必须将成长价值（GV）强制归零。若 REM < 1，EPV 强制按 70% 折价。

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核心突破模块 (Specialist Core)

1. SOTP 分部估值法 (Sum of the Parts) 强制触发

对于多业务线大厂（如腾讯、阿里、微软、亚马逊），严禁打包估值。

• 核心盈利业务：使用 EPV 计算。
• 高增长/亏损业务：使用 PS 或重置成本计算。
• 非核心投资资产：按当前市值打 7 折（流动性折价）计入。

2. 动态 WACC 建模 (Dynamic WACC)

不再使用固定拍脑袋的折现率。

• 无风险利率 (Rf)：必须实时拉取所在国 10 年期国债收益率（美股 10Y UST，A股 10Y CGT）。
• 股权风险溢价 (ERP)：根据当前 VIX 指数动态浮动（VIX>30时 ERP=7-8%，VIX<20时 ERP=5%）。
• Beta：拉取标的近 3 年动态 Beta。

3. 周期股极端平滑 (Shiller EPV)

若标的属于强周期行业（资源、航运、半导体制造）：

• 禁止使用最近一年的 EBIT 计算 EPV。
• 必须拉取过去 10 年的 EBIT，计算剔除通胀后的平均 EBIT（席勒化），再进行 EPV 折现，防止在周期顶部给出虚高估值。

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估值执行流

Phase 1: 数据获取与清洗

• 获取基础财务数据、10年期国债收益率、Beta。
• 判断标的类型（单业务/多业务线/强周期），选择对应的估值路径。

Phase 2: 格林沃尔德三重估值计算

1. 资产价值 (AV)：重置成本视角，重点调整应收账款和存货变现折扣。
2. 盈利能力价值 (EPV)：
   • 应用 REM 折价。
   • 周期股应用席勒均值。
3. 成长价值 (GV)：
   • 仅当 ROIC > WACC 且护城河 ≥ 窄 时计算。
   • 简化表达：GV = EPV × (WACC / (WACC - g)) - EPV

Phase 3: 交叉验证与敏感性测试

• 市赚率 (PR) 交叉比对。
• 敏感性矩阵：输出 WACC (±1%) 和 终端增长率 (±1%) 对目标价的二维矩阵。

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输出规范

必须输出的数据结构：

• WACC 核心参数拆解表 (Rf, Beta, ERP)。
• SOTP 分部估值表 (若适用)。
• 三重估值汇总表 (AV, EPV, GV, 综合目标价, 当前价, 安全边际%)。
• 敏感性测试矩阵。
• 终局判定：当前价格处于何种价值区间（极度低估/合理/泡沫）。