valuation-assumption-triangulator

name	valuation-assumption-triangulator
description	当用户需要审查公司估值、融资 BP、并购报价、DCF、倍数或期权估值中的假设是否一致时调用。它不输出目标价，而是校验现金流、增长、风险、再投资、资本结构和可比公司的自洽性。不适用于证券买卖建议或缺少事实的估值结论。
source_book	《应用公司理财》阿斯瓦斯·达摩达兰；《公司金融 原书第12版 基础篇》布雷利、迈尔斯、艾伦
source_chapter	估值、自由现金流、相对估值和融资决策章节
tags	["valuation","dcf","multiples","assumptions","corporate-finance"]
related_skills	[{"slug":"finance-question-router","relation":"depends-on"},{"slug":"capital-budgeting-npv-discipline","relation":"depends-on"},{"slug":"risk-return-hurdle-rate","relation":"depends-on"},{"slug":"capital-structure-apv-check","relation":"composes-with"}]

估值假设三角校验

R — 原文 (Reading)

“价值由现金流、增长和风险共同决定。”

来源：达摩达兰《应用公司理财》估值章节。

I — 方法论骨架 (Interpretation)

估值不是把一个倍数套到收入上，而是让一组假设互相咬合。

DCF 要同时回答现金流、增长、再投资、风险和终值；相对估值要回答可比公司为什么可比；期权式估值要回答不确定性和阶段选择权。任何一个假设被调高，都应在其他假设中留下痕迹。 这个 skill 的产出是估值假设审计表，而不是估值结论。

A1 — 书中的应用 (Past Application)

案例 1：高速增长与再投资

• 问题：模型假设收入高速增长，但资本开支和营运资本几乎不增加。
• 方法论的使用：检查增长是否需要再投资支撑。
• 结论：免费增长通常不可持续。
• 结果：估值需要重写现金流和再投资假设。

案例 2：高风险与低折现率

• 问题：创业公司风险高，却使用成熟公司折现率。
• 方法论的使用：用风险收益门槛校验折现率。
• 结论：风险、资本成本和现金流稳定性必须一致。
• 结果：估值从乐观故事回到风险调整。

案例 3：可比公司错配

• 问题：用高增长 SaaS 倍数估传统服务公司。
• 方法论的使用：检查增长、毛利、留存、资本强度和市场结构是否可比。
• 结论：可比公司不是名字相似，而是经济特征相似。
• 结果：倍数法只能作为交叉检查。

A2 — 触发场景 (Future Trigger)

用户会在什么情境下需要这个 skill?

1. 用户拿到融资估值、并购报价或内部估值模型。
2. DCF、倍数、收入增长、折现率、终值假设之间明显冲突。
3. 用户问“这个估值靠谱吗”，但缺少假设拆解。
4. 估值会影响股权、融资条款或控制权谈判。

语言信号

• “这个估值是不是太高？”
• “DCF 模型有哪些假设不合理？”
• “这个收入倍数能不能用？”
• “BP 里的估值故事是否自洽？”

与相邻 skill 的区分

• 与 capital-budgeting-npv-discipline 的区别：NPV 判断项目；本 skill 审计公司或股权估值假设。
• 与 risk-return-hurdle-rate 的区别：后者设门槛；本 skill 检查门槛和现金流是否一致。
• 与 startup-legal-capital-map 的区别：法律地图处理条款和文件；本 skill 处理经济假设。

E — 可执行步骤 (Execution)

1. 确认估值对象

   • 完成标准：区分项目、公司、股权、债权、并购标的或融资前/后估值。

2. 拆分估值方法

   • 完成标准：列出 DCF、相对估值、交易案例或期权逻辑及其适用理由。

3. 审计现金流

   • 完成标准：检查收入、毛利、费用、税、营运资本、资本开支和自由现金流口径。

4. 校验增长与再投资

   • 完成标准：说明增长是否需要新增资本、渠道、团队、库存或研发投入。

5. 校验风险与折现率

   • 完成标准：检查折现率是否匹配业务风险、资本结构和现金流稳定性。

6. 输出假设三角表

   • 完成标准：列出最乐观、最脆弱、最需补证据的假设，并声明不提供目标价。

B — 边界 (Boundary)

不要在以下情况使用此 skill

• 用户要求股票买卖建议、目标价或收益承诺。
• 用户没有现金流、增长、风险或可比公司事实。
• 问题主要是法律条款、税务或实时监管，应转对应专业审查。

作者在书中警告的失败模式

• 只看倍数，不看经济特征。
• 增长和再投资脱节。
• 用低风险折现率包装高风险现金流。

作者的盲点 / 时代局限

• 早期创业公司现金流高度不确定，估值更多是情景和谈判，不是精确计算。
• 市场倍数随周期变化，需要实时数据校验。

相关 skills

• depends-on: finance-question-router
• depends-on: capital-budgeting-npv-discipline
• depends-on: risk-return-hurdle-rate
• composes-with: capital-structure-apv-check

审计信息

• 验证通过：V1 ✓ / V2 ✓ / V3 ✓
• 测试通过率：结构校验通过
• 蒸馏时间：2026-06-18