| name | bottleneck-hunter |
| description | AI Berkshire skill: 供应链瓶颈猎手：AI驱动的全球产业链瓶颈套利. Source: skills/bottleneck-hunter.md. |
Codex adapter note
This skill is generated from skills/bottleneck-hunter.md so Claude Code and Codex users share one canonical workflow.
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date command to confirm today's date; treat it as the baseline for "latest" data and state the data cutoff date in the report header. Never assume the current date from training data.
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AGENTS.md: cross-check financial data, use exact arithmetic tools for valuation/math, and clearly label uncertainty and source gaps.
供应链瓶颈猎手：AI驱动的全球产业链瓶颈套利
对 $ARGUMENTS 超级趋势执行供应链瓶颈扫描与套利机会挖掘。
核心理念
不问"AI推荐什么股票"，问"如果这个趋势继续扩张，哪一环会先不够用？"
传统投研盯龙头、盯已知赛道。这个系统反过来：从物理供应链的咽喉位置出发，找那些没人注意但一旦断货整个行业都得停下来等的公司。
超额收益来源：第一层瓶颈（GPU、HBM、电力）已被充分定价。真正的alpha在第二层、第三层——光模块、激光器、InP衬底、SOI晶圆、外延设备、晶圆级测试、IC载板、特殊玻纤等。
第一步：超级趋势确认
1.1 趋势筛选标准
不在小风口里找幻觉，只追符合以下全部条件的超级趋势：
| 标准 | 要求 | 验证方法 |
|---|
| 持续性 | 至少3-5年确定性增长 | 搜索行业预测、资本开支计划 |
| 物理性 | 需要实际硬件/材料/设备建设 | 区分"软件升级"和"物理扩建" |
| 规模性 | 全球资本开支>500亿美元/年 | 搜索头部玩家capex指引 |
| 加速性 | 需求增速>供给扩产速度 | 对比需求增长率vs产能扩张计划 |
1.2 当前跟踪的超级趋势清单
每次运行时更新，初始清单：
- AI基础设施建设 — 数据中心、GPU集群、网络互联、电力
- 能源转型 — 核电重启、电网升级、储能
- 国防现代化 — 西方军费上升周期、供应链重构
- 半导体再工业化 — 美欧日补贴建厂、设备/材料瓶颈
- 太空经济 — 卫星互联网、发射频次激增
如果用户指定了具体趋势（如"AI基础设施"），只聚焦该趋势。
1.3 趋势验证输出
趋势名称：
核心驱动力：（一句话）
已发生的验证事件（至少3个）：
1. [日期] [事件] [来源]
2.
3.
资本开支规模：全球约 $XX 亿/年，增速 YY%
供需缺口判断：需求增速 > 供给扩产速度？是/否/不确定
趋势确认：✅ 可追踪 / ❌ 证据不足，暂不追踪
第二步：供应链物理拆解
2.1 分层拆解框架
不停留在概念层，拆到物理实体。
Layer 0（终端）：最终产品/服务
│
Layer 1（核心组件）：已被市场充分关注的核心硬件
│ ⬆ 定价充分，alpha有限
│─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─
│ ⬇ 关注度低，alpha集中区
│
Layer 2（子组件/材料）：支撑核心组件的零部件和材料
│
Layer 3（上游设备/原料）：制造子组件所需的设备和原材料
│
Layer 4（基础设施）：电力、冷却、土地、人才、认证
2.2 以AI基础设施为例的拆解模板
Layer 0：AI模型训练/推理服务
Layer 1：GPU/加速器、HBM内存、服务器、数据中心
Layer 2（重点扫描区）：
├─ 网络互联：光模块、光纤、交换芯片、铜缆
├─ 光通信核心：激光器（EML/VCSEL/CW）、调制器、光探测器
├─ 半导体材料：InP衬底、GaAs衬底、SOI晶圆、SiC衬底
├─ 先进封装：CoWoS载板、HBM TSV、ABF基板膜
├─ PCB/载板：高频高速PCB、IC载板、特殊玻纤布
├─ 测试：晶圆级测试（Probe Card）、老化测试、ATE
├─ 散热/冷却：液冷系统、CDU、浸没式冷却液
└─ 电力连接：母线槽、UPS、配电柜、变压器
Layer 3：
├─ 外延设备：MOCVD、MBE
├─ 光刻/刻蚀：特殊波长光刻、InP刻蚀
├─ 原材料：高纯金属（铟、镓、锗）、特气、靶材
└─ 认证/标准：MSA标准、Telcordia认证
Layer 4：
├─ 电力：核电、天然气发电、输变电
├─ 冷却水/散热基础设施
└─ 数据中心土地/许可
2.3 其他趋势的拆解
对每个确认的超级趋势执行类似拆解。使用WebSearch搜索：
- "{趋势} supply chain bottleneck 2026"
- "{趋势} shortage critical component"
- "{趋势} capacity constraint"
- "{趋势} sole source supplier"
第三步：瓶颈识别——寻找"咽喉"
3.1 瓶颈判定6条标准
对Layer 2-3的每个环节，逐条评估：
| # | 标准 | 问题 | 得分 |
|---|
| 1 | 供给集中度 | 全球供应商≤3家？ | 🔴 ≤2家 / 🟡 3-5家 / 🟢 >5家 |
| 2 | 扩产周期 | 新增产能需要多久？ | 🔴 >2年 / 🟡 1-2年 / 🟢 <1年 |
| 3 | 替代难度 | 能否用其他技术/材料替代？ | 🔴 不可替代 / 🟡 部分可替代 / 🟢 易替代 |
| 4 | 产能利用率 | 当前产能利用率？ | 🔴 >90% / 🟡 70-90% / 🟢 <70% |
| 5 | 需求增速 | 下游需求增速？ | 🔴 >50%/年 / 🟡 20-50% / 🟢 <20% |
| 6 | 客户验证周期 | 新供应商进入需要多久验证？ | 🔴 >1年 / 🟡 6-12月 / 🟢 <6月 |
瓶颈评级：
- 🔴🔴🔴 ≥4个 → S级瓶颈（单点故障级，最高优先级）
- 🔴🔴 3个 → A级瓶颈（严重受限）
- 🔴 1-2个 → B级瓶颈（有压力但可控）
- 无🔴 → 非瓶颈，跳过
3.2 瓶颈地图输出
供应链瓶颈地图 — {趋势名称}
更新日期：YYYY-MM-DD
S级瓶颈（单点故障）：
1. [环节名] — [原因一句话] — 供应商：[公司列表]
2.
A级瓶颈（严重受限）：
1.
2.
B级瓶颈（有压力）：
1.
2.
最近变化（vs上次扫描）：
- [新增/升级/降级/解除] [环节名] — [原因]
第四步：公司筛选——从瓶颈到标的
4.1 对每个S级和A级瓶颈，找出所有相关上市公司
搜索方式：
- WebSearch "{瓶颈环节} supplier listed company"
- WebSearch "{瓶颈环节} manufacturer stock"
- WebSearch "{瓶颈产品} market share company"
4.2 初筛标准（快速过滤）
| 标准 | 要求 | 理由 |
|---|
| 上市状态 | 已上市（A/港/美/日/台/欧） | 可交易 |
| 瓶颈业务占比 | >30%收入来自瓶颈环节 | 纯正度 |
| 市值 | 优先<100亿美元 | 大市值已被充分定价 |
| 流动性 | 日均成交额>100万美元 | 可进出 |
4.2.1 估值检查（必须执行，不可跳过）
瓶颈真实 ≠ 投资机会。 必须对每家公司计算 PS、PE 并标注在报告中。以下用组合条件判断估值是否透支：
估值红灯（满足任意一条 → 信号强度封顶 ★★，标注"⚠️ 估值透支"）
- 市值 > TAM的20%：公司市值已超过其可触达市场规模的20%，说明增长预期已过度内化
- PS > 30x 且 收入增速 < 100%：高估值但增速不足以支撑。增速>100%的公司可豁免PS红线，但仍需标注"⚠️ 高估值需高增速持续验证"
- 市值 > 5年乐观收入预测的10倍：即使最乐观假设全部兑现，当前定价仍然过高
- 增发后60天内股价翻倍：情绪驱动特征明显，信号强度降一级
估值黄灯（需要额外解释，否则降级）
- 亏损 + PS > 15x：允许进入 ★★★ 但必须说明盈利路径和时间表
- PS 是同行盈利公司的 5 倍以上：必须解释溢价来源（市场份额、增速差、壁垒差异）
- PE > 80x：需要计算 PEG 并说明增速是否支撑
估值绿灯（加分项）
- PS < 10x 且收入在增长 → 信号强度可加一级
- PE < 30x 且有护城河 → 标注"估值具有安全边际"
估值合理性检验（必做）
对每家标的回答："以当前市值买入，假设最乐观情景全部兑现，10年后以25x PE退出，年化回报是多少？" 年化回报<10%→标注"当前价格不具备安全边际"。
注意：估值检查的目的是防止推荐"PS 100倍的亏损公司"这种明显错误，而不是排除所有高估值早期公司。关键是增速、TAM、竞争格局能否支撑当前估值，需要具体分析而非一刀切。
台股标的取数：供应链扫描常命中台股（4位数字代码，如 2330、3661），其行情/PER/市值/月营收统一用 python3 tools/twstock_data.py（FinMind 数据源，用法见 skills/financial-data.md 台股章节）。台股每月10日前强制披露上月营收，月营收同比是验证瓶颈"量价齐升"最快的公开信号。
4.3 深度筛选维度
对通过初筛的公司，逐家评估：
## {公司名}（{代码}）
**瓶颈定位**：
- 在供应链中的具体位置
- 市场份额：全球第X，占比XX%
- 客户名单（已知的）
**产能与扩张**：
- 当前产能 / 利用率
- 扩产计划 / 时间表
- 扩产所需资金 vs 现有现金
**财务快照**：
- 市值 / 收入 / 利润 / 增速
- 瓶颈业务收入占比
- 毛利率趋势（瓶颈越紧，毛利率应上升）
**风险检查清单**：
- [ ] 替代技术风险：能否被绕过？
- [ ] 稀释风险：有无大量增发/可转债？
- [ ] 地缘风险：是否在敏感地区/受出口管制？
- [ ] 管理层风险：有无不良记录？
- [ ] 客户集中风险：是否过度依赖单一客户？
- [ ] 估值透支：当前估值是否已反映3年增长？
**瓶颈持续性判断**：
- 这个瓶颈什么时候会被解除？
- 解除后这家公司还有什么？
- 是一次性还是持续的？
第五步：交叉验证——不只听一个故事
5.1 正向验证
| 验证项 | 问题 | 搜索方式 |
|---|
| 客户验证 | 头部客户是否已签约/导入？ | 搜索公司公告、客户财报提及 |
| 收入验证 | 瓶颈是否已体现在收入增长中？ | 搜索最近2-3个季度财报 |
| 价格验证 | 产品是否在涨价？ | 搜索行业报价、分析师报告 |
| 产能验证 | 产能是否真的紧张？ | 搜索交期数据、客户抱怨 |
| 资本验证 | 是否有扩产资本开支？ | 搜索公司capex指引 |
5.2 反向验证（芒格式否定）
| 反向问题 | 意义 |
|---|
| 聪明人为什么不买这只股票？ | 寻找已知的bearish论点 |
| 这个瓶颈能被绕过吗？有什么替代路线？ | 技术路线风险 |
| 中国/其他玩家能不能很快复制产能？ | 供给冲击风险 |
| 终端需求如果放缓50%，这家公司会怎样？ | 下行敏感度 |
| 管理层过去有没有在高点增发稀释？ | 管理层信任度 |
| 当前估值隐含了什么增长假设？ | 估值合理性 |
5.3 信号交叉验证
- 同一瓶颈的多家公司是否都在涨？（行业验证）
- 下游客户是否在财报中提到供应紧张？（客户验证）
- 行业协会/研究机构是否有相关数据？（第三方验证）
第六步：输出——瓶颈机会看板
6.1 瓶颈机会排名表
| 排名 | 公司 | 代码 | 市值 | 年收入 | PS | PE | 瓶颈环节 | 瓶颈评级 | 市场份额 | 收入增速 | 信号强度 | 估值判断 |
|---|
| 1 | | | | | x | x | | S/A | | | ★1-5 | 合理/偏高/透支 |
必填字段：市值、年收入、PS、PE 为必填项，不可用"待核实"跳过。如果无法获取财务数据，信号强度不得超过 ★★。
信号强度评级（估值检查结果直接影响评级）：
- ★★★★★ 多重交叉验证、客户已导入、收入已体现、估值绿灯（PS合理+盈利或接近盈利）
- ★★★★ 大部分验证通过、估值绿灯或黄灯（需附解释）
- ★★★ 逻辑成立但部分待验证、估值黄灯可接受（如高增速早期公司）
- ★★ 早期信号，或瓶颈逻辑成立但估值红灯（市值>TAM 20%、PS>30x且增速不足、市值远超5年预测等）
- ★ 纯概念、未验证
6.2 每个机会的一页纸摘要
🎯 {公司名}（{代码}）— {一句话瓶颈定位}
为什么是瓶颈：
（2-3句话解释这个环节为什么卡脖子）
为什么是这家公司：
（2-3句话解释为什么是这家而不是别家）
催化剂时间线：
- 近期（1-3月）：[具体事件，如财报、产能投产、客户验证]
- 中期（3-12月）：[行业趋势、扩产节点]
主要风险：
1.
2.
关键数据：市值 $XX / 年收入 $XX / PS Xx / PE Xx / 收入增速 XX% / 瓶颈业务占比 XX%
估值安全边际检验：以当前市值买入、10年后25x PE退出，需要净利润达到$XX，对应年收入$XX（是今天的X倍），年化回报XX%。结论：有/无安全边际。
交叉验证状态：✅ 客户验证 / ✅ 收入验证 / ✅ 估值合理 / ⚠️ 估值透支 / ❌ 未验证项
结论：值得深入研究 / 加入观察名单 / 暂不追踪
6.3 行动建议
| 标的 | 建议动作 | 理由 |
|---|
| A | 执行 /investment-team 深入研究 | S级瓶颈+多重验证 |
| B | 加入观察名单，等下季财报 | 逻辑成立但收入未体现 |
| C | 暂不追踪 | 替代技术风险过高 |
第七步：存量更新——瓶颈地图动态维护
7.1 每次运行时的增量更新
-
检查已识别瓶颈是否仍然成立
- 有无新供应商进入？
- 产能是否已扩张到解除瓶颈？
- 替代技术是否有突破？
-
扫描新出现的瓶颈
- 搜索最近7天的supply chain / shortage / bottleneck新闻
- 检查财报季中的供应链相关disclosure
-
更新瓶颈评级（升级/降级/解除）
7.2 状态文件
在 reports/bottleneck-map/ 目录维护：
master-map.md — 瓶颈总地图（持续更新）watchlist.md — 观察名单（持续更新）YYYY-MM-DD/ — 每天一个文件夹，包含该天所有扫描报告deep-dive/ — 深入分析的公司单独建文件
每小时扫描模式（定时任务使用）
每小时执行一次，采用"只在有料时出报告"的模式：
扫描流程（每小时）
- 新闻扫描：搜索过去1-2小时的供应链相关新闻
- 关键词：supply chain bottleneck, shortage, capacity constraint, allocation, lead time, sole source, 瓶颈, 缺货, 产能, 涨价
- 覆盖：英文+中文源
- 市场信号：检查已跟踪公司的股价变化（特别关注异常波动>5%）
- 财报/公告：检查是否有瓶颈相关公司发布财报或重大公告
- 估值机会：检查watchlist中公司是否有因大盘下跌等原因进入买入区间
- 判断是否出报告：
- 有新瓶颈信号、有明确标的机会、有重大状态变化 → 出报告
- 无新发现 → 不出报告，仅在日志中记录"本轮无新信号"
报告输出规则
每天一个文件夹：reports/bottleneck-map/YYYY-MM-DD/
文件命名规则（通过文件名一眼看出有没有标的）：
| 情况 | 文件名格式 | 示例 |
|---|
| 发现明确标的 | HH-MM-标的代码1-标的代码2.md | 09-00-FORM-IBDN.md |
| 有瓶颈信号但无明确标的 | HH-MM-信号扫描.md | 14-00-信号扫描.md |
| 无新发现 | 不生成文件 | — |
文件名中的标的代码 = 通过估值检查、值得深入研究的公司。 仅信号扫描阶段出现但估值不合格的公司不放在文件名中。
报告模板（有标的时）
# 瓶颈猎手 — YYYY-MM-DD HH:MM
## 明确标的
### {公司名}（{代码}）— {一句话瓶颈定位}
**为什么现在值得关注**：（触发本次关注的具体事件/数据变化）
**瓶颈定位**：Layer X，{环节名}，瓶颈评级 S/A/B
**财务快照**：市值 $XX / 年收入 $XX / PS Xx / PE Xx / 收入增速 XX%
**估值检查**：红灯/黄灯/绿灯（具体说明）
**估值安全边际**：10年25xPE退出法，年化回报XX%
**看多逻辑**（2-3条）：
1.
2.
**看空逻辑**（2-3条）：
1.
2.
**建议**：执行深入研究 / 加入观察 / 等待更好价格
---
## 其他信号（无明确标的）
| 环节 | 信号 | 来源 | 初步判断 |
|------|------|------|---------|
## 观察名单状态变化
（升级/降级/新增/移除，无变化则写"无变化"）
报告模板（仅信号扫描时）
# 瓶颈猎手信号扫描 — YYYY-MM-DD HH:MM
## 新信号
| 环节 | 信号描述 | 来源 | 是否有可投资标的 | 下一步 |
|------|---------|------|----------------|-------|
## 观察名单状态
无变化 / 有变化（列出）
AI研究偏见自觉
| 偏见 | 表现 | 应对 |
|---|
| 龙头偏好 | 搜索结果被大市值公司占据 | 刻意搜索小市值供应商、加"small cap"关键词 |
| 英文偏好 | 遗漏日韩台公司 | 必须搜索日/韩/台湾市场的供应商 |
| 叙事偏好 | 被"AI概念"标签吸引 | 只看实际供应链位置，不看市场标签 |
| 确认偏见 | 找到瓶颈后只找正面证据 | 强制执行反向验证（第五步） |
| 时效偏见 | 依赖过时信息 | 优先搜索最近30天的数据 |
核心原则（最高优先级）
- 不让AI推荐股票，让AI拆供应链 — 问题比答案重要
- 物理优先 — 只关注需要实际物理产品/材料/设备的环节
- 第二层、第三层 — 不追已被充分定价的龙头
- 交叉验证 — 每个结论至少2个独立信源
- 诚实面对不确定性 — 找不到数据就写"数据不足"，不用推测填充
- 瓶颈有时效性 — 每个瓶颈都会被解除，关键是判断时间窗口
- 小市值≠好机会 — 小市值也可能是烂公司，必须过财务质量关
- 瓶颈真实≠投资机会 — 一家公司可以坐在最紧的瓶颈上，但如果PS>30x或仍在亏损，当前价格就不是买点。估值是硬门槛，不可被瓶颈纯正度、信号强度或叙事吸引力覆盖。 宁可错过一个涨了的瓶颈股，也不要在100倍PS买入一家亏损公司
- 遵循CLAUDE.md客观性原则 — 不预设看多，先数据后结论
输出要求
- 报告位置：
- 完整扫描：
reports/bottleneck-map/{趋势名}-bottleneck-{YYYYMMDD}.md
- 每日扫描：
reports/bottleneck-map/daily/{YYYY-MM-DD}-{am/pm}.md
- 瓶颈总地图：
reports/bottleneck-map/master-map.md
- 观察名单：
reports/bottleneck-map/watchlist.md
- 语言：中文
- 风格：直接、犀利、不说废话
- 数据：所有数据标注来源；估计值标"估计"
- 不预设立场：先摆数据 → 推逻辑 → 出结论
- 正反两面：每个核心判断附反面论据
