capital-budgeting-npv-discipline

# 资本预算与 NPV 纪律 ## R — 原文 (Reading) > “投资原则：投资项目所产生的投资回报率必须高于最低可接受收益率。风险越大的项目最低可接受收益率越高。” > > 来源：达摩达兰《应用公司理财》投资原则。 ## I — 方法论骨架 (Interpretation) 这个 skill 把“项目值不值得做”改写成现金流和机会成本问题。 第一，只看增量现金流：项目带来的新增现金流才进入判断，沉没成本不进入。 第二，用资本机会成本贴现：门槛来自同风险替代投资，而不是会计利润或老板期望。 第三，区分项目关系：独立项目、互斥项目、先决项目和后续期权要分别处理。 第四，先暴露关键假设：销量、价格、成本、营运资本、残值、税费、竞争反应和退出成本。 第五，输出应是“NPV 纪律下支持/反对/条件支持/信息不足”，不是投资承诺。 ## A1 — 书中的应用 (Past Application) ### 案例 1：固定资产投资 - **问题**：是否购买一台新设备。 - **方法论的使用**：比较设备带来的新增现金流、节省成本、维护费用和残值。 - **结论**：只有现金流现值超过初始投入和机会成本时才创造价值。 - **结果**：避免只因会计利润增加就批准项目。 ### 案例 2：互斥项目选择 - **问题**：两个项目都为正 NPV，但资源只能做一个。 - **方法论的使用**：比较规模、时点、风险和可重复性，不能只看收益率百分比。 - **结论**：优先选择对公司价值增量更大的方案。 - **结果**：避免用 IRR 排名误导互斥项目。 ### 案例 3：创业公司新产品线 - **问题**：新产品可能带来收入，也可能蚕食原产品。 - **方法论的使用**：把蚕食、营运资本、客户迁移和团队机会成本纳入增量现金流。 - **结论**：项目真实价值取决于全公司现金流变化。 - **结果**：把“战略上重要”转成可审计假设。 ## A2 — 触发场景 (Future Trigger) ### 用户会在什么情境下需要这个 skill? 1. 用户问项目、并购、设备、门店、产品线或信用政策是否值得做。 2. 用户提供的是利润率、回本周期、收入规模，但缺少现金流和机会成本。 3. 用户比较多个互斥项目，容易被 IRR、毛利率或战略叙事带偏。 4. 用户把已投入成本当作继续投资的理由。 ### 语言信号 - “这个项目值不值得投？” - “回本周期看起来不错，可以做吗？” - “两个方案怎么选？” - “已经花了这么多，要不要继续追加？” ### 与相邻 skill 的区分 - 与 `risk-return-hurdle-rate` 的区别：本 skill 建立现金流和 NPV，后者设定风险调整门槛。 - 与 `valuation-assumption-triangulator` 的区别：本 skill 判断项目价值，后者审计公司或股权估值假设。 - 与 `cash-distribution-policy` 的区别：本 skill 判断是否还有好项目，后者判断现金是否返还。 ## E — 可执行步骤 (Execution) 当 skill 被激活后，agent 应按以下步骤执行： 1. **界定项目和替代方案** - 完成标准：列出做项目、不做项目、替代项目和资源约束。 2. **重建增量现金流** - 完成标准：分年列出收入、成本、税费、营运资本、资本开支、残值、蚕食和协同。 - 判停条件：现金流事实不足时，只能输出数据清单和假设敏感点。 3. **排除非增量项** - 完成标准：标记沉没成本、分摊会计成本、非现金费用和已发生支出。 4. **匹配风险门槛** - 完成标准：说明需要什么资本成本或最低可接受收益率；必要时转 `risk-return-hurdle-rate`。 5. **处理项目关系** - 完成标准：说明项目是独立、互斥、先决、可延期、可扩张还是可放弃。 6. **输出 NPV 纪律判断** - 完成标准：给出支持/反对/条件支持/信息不足，并列出最能改变判断的 3 个假设。 ## B — 边界 (Boundary) ### 不要在以下情况使用此 skill - 用户要求股票、基金、债券或二级市场买卖建议。 - 用户没有项目现金流，且拒绝提供关键假设。 - 问题主要是融资条款、股权控制或法律合规，应转对应 skill。 ### 作者在书中警告的失败模式 - 把会计利润、回本周期或 IRR 当成价值创造的完整证据。 - 忽略营运资本、机会成本、蚕食和项目相互依赖。 - 用同一个折现率评价不同风险项目。 ### 作者的盲点 / 时代局限 - 教材项目通常假设现金流可估，早期创业项目可能只能做情景和里程碑判断。 - 税率、补贴和会计处理会变化，涉及实时规则时需要复核。 ### 容易混淆的邻近方法论 - “ROI 分析”：本 skill 不只看收益率，还看现金流时点、规模和风险。 - “商业计划评审”：本 skill 只覆盖资本预算，不覆盖全部战略与组织能力。 ## 相关 skills - depends-on: `finance-question-router` - composes-with: `risk-return-hurdle-rate` - composes-with: `valuation-assumption-triangulator` - precedes: `cash-distribution-policy` ## 审计信息 - **验证通过**：V1 ✓ / V2 ✓ / V3 ✓ - **测试通过率**：本地 validator 通过 - **蒸馏时间**：2026-06-18