capital-budgeting-npv-discipline

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description	当用户需要判断项目、设备、并购、产品线、信用政策或运营投入是否值得做时调用。它用增量现金流、机会成本、互斥/先决关系和 NPV 纪律检验价值创造，不适用于缺少现金流事实却要求直接估值或投资建议的场景。
source_book	《应用公司理财》阿斯瓦斯·达摩达兰；《公司金融 原书第12版 基础篇》布雷利、迈尔斯、艾伦
source_chapter	投资原则；资本预算与净现值
tags	["corporate-finance","capital-budgeting","npv","cash-flow"]
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资本预算与 NPV 纪律

R — 原文 (Reading)

“投资原则：投资项目所产生的投资回报率必须高于最低可接受收益率。风险越大的项目最低可接受收益率越高。”

来源：达摩达兰《应用公司理财》投资原则。

I — 方法论骨架 (Interpretation)

这个 skill 把“项目值不值得做”改写成现金流和机会成本问题。

第一，只看增量现金流：项目带来的新增现金流才进入判断，沉没成本不进入。 第二，用资本机会成本贴现：门槛来自同风险替代投资，而不是会计利润或老板期望。 第三，区分项目关系：独立项目、互斥项目、先决项目和后续期权要分别处理。 第四，先暴露关键假设：销量、价格、成本、营运资本、残值、税费、竞争反应和退出成本。 第五，输出应是“NPV 纪律下支持/反对/条件支持/信息不足”，不是投资承诺。

A1 — 书中的应用 (Past Application)

案例 1：固定资产投资

• 问题：是否购买一台新设备。
• 方法论的使用：比较设备带来的新增现金流、节省成本、维护费用和残值。
• 结论：只有现金流现值超过初始投入和机会成本时才创造价值。
• 结果：避免只因会计利润增加就批准项目。

案例 2：互斥项目选择

• 问题：两个项目都为正 NPV，但资源只能做一个。
• 方法论的使用：比较规模、时点、风险和可重复性，不能只看收益率百分比。
• 结论：优先选择对公司价值增量更大的方案。
• 结果：避免用 IRR 排名误导互斥项目。

案例 3：创业公司新产品线

• 问题：新产品可能带来收入，也可能蚕食原产品。
• 方法论的使用：把蚕食、营运资本、客户迁移和团队机会成本纳入增量现金流。
• 结论：项目真实价值取决于全公司现金流变化。
• 结果：把“战略上重要”转成可审计假设。

A2 — 触发场景 (Future Trigger)

用户会在什么情境下需要这个 skill?

1. 用户问项目、并购、设备、门店、产品线或信用政策是否值得做。
2. 用户提供的是利润率、回本周期、收入规模，但缺少现金流和机会成本。
3. 用户比较多个互斥项目，容易被 IRR、毛利率或战略叙事带偏。
4. 用户把已投入成本当作继续投资的理由。

语言信号

• “这个项目值不值得投？”
• “回本周期看起来不错，可以做吗？”
• “两个方案怎么选？”
• “已经花了这么多，要不要继续追加？”

与相邻 skill 的区分

• 与 risk-return-hurdle-rate 的区别：本 skill 建立现金流和 NPV，后者设定风险调整门槛。
• 与 valuation-assumption-triangulator 的区别：本 skill 判断项目价值，后者审计公司或股权估值假设。
• 与 cash-distribution-policy 的区别：本 skill 判断是否还有好项目，后者判断现金是否返还。

E — 可执行步骤 (Execution)

当 skill 被激活后，agent 应按以下步骤执行：

1. 界定项目和替代方案

   • 完成标准：列出做项目、不做项目、替代项目和资源约束。

2. 重建增量现金流

   • 完成标准：分年列出收入、成本、税费、营运资本、资本开支、残值、蚕食和协同。
   • 判停条件：现金流事实不足时，只能输出数据清单和假设敏感点。

3. 排除非增量项

   • 完成标准：标记沉没成本、分摊会计成本、非现金费用和已发生支出。

4. 匹配风险门槛

   • 完成标准：说明需要什么资本成本或最低可接受收益率；必要时转 risk-return-hurdle-rate。

5. 处理项目关系

   • 完成标准：说明项目是独立、互斥、先决、可延期、可扩张还是可放弃。

6. 输出 NPV 纪律判断

   • 完成标准：给出支持/反对/条件支持/信息不足，并列出最能改变判断的 3 个假设。

B — 边界 (Boundary)

不要在以下情况使用此 skill

• 用户要求股票、基金、债券或二级市场买卖建议。
• 用户没有项目现金流，且拒绝提供关键假设。
• 问题主要是融资条款、股权控制或法律合规，应转对应 skill。

作者在书中警告的失败模式

• 把会计利润、回本周期或 IRR 当成价值创造的完整证据。
• 忽略营运资本、机会成本、蚕食和项目相互依赖。
• 用同一个折现率评价不同风险项目。

作者的盲点 / 时代局限

• 教材项目通常假设现金流可估，早期创业项目可能只能做情景和里程碑判断。
• 税率、补贴和会计处理会变化，涉及实时规则时需要复核。

容易混淆的邻近方法论

• “ROI 分析”：本 skill 不只看收益率，还看现金流时点、规模和风险。
• “商业计划评审”：本 skill 只覆盖资本预算，不覆盖全部战略与组织能力。

相关 skills

• depends-on: finance-question-router
• composes-with: risk-return-hurdle-rate
• composes-with: valuation-assumption-triangulator
• precedes: cash-distribution-policy

审计信息

• 验证通过：V1 ✓ / V2 ✓ / V3 ✓
• 测试通过率：本地 validator 通过
• 蒸馏时间：2026-06-18