| name | risk-return-hurdle-rate |
| description | 当用户需要判断项目、业务线、估值或融资方案中的资本成本、折现率、风险溢价、beta 或最低可接受收益率时调用。它强调风险类型匹配和可分散/不可分散风险区分，不负责输出证券买卖建议或机械套 CAPM。
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| source_book | 《应用公司理财》阿斯瓦斯·达摩达兰；《金融经济学二十五讲》徐高 |
| source_chapter | 风险与收益；均值方差分析及 CAPM |
| tags | ["finance","risk-return","hurdle-rate","capm"] |
| related_skills | [{"slug":"capital-budgeting-npv-discipline","relation":"composes-with"},{"slug":"valuation-assumption-triangulator","relation":"composes-with"},{"slug":"financial-economics-friction-test","relation":"contrasts-with"}] |
风险收益与最低可接受收益率
R — 原文 (Reading)
“我会一开始就讲均值方差分析及 CAPM，然后才进入期望效用理论和一般均衡的分析。”
来源：徐高《金融经济学二十五讲》课程说明。
I — 方法论骨架 (Interpretation)
这个 skill 把“折现率该是多少”改写成“哪类风险应该获得补偿”。
第一，资本成本要匹配现金流风险：项目风险不同，不能沿用公司平均资本成本。
第二，风险分为可分散和不可分散：只有与市场或系统性风险相关的部分通常进入资本成本。
第三，融资利率不是项目折现率：债务成本、股权成本和项目机会成本回答不同问题。
第四，模型输出要接受现实摩擦检查：缺少可比资产、市场不完全、信息不对称时，CAPM 只是起点。
第五，最终输出应是门槛设定逻辑和敏感性，而不是精确到小数点的权威数字。
A1 — 书中的应用 (Past Application)
案例 1：多业务公司项目折现率
- 问题：成熟主业和高风险新业务是否用同一 WACC。
- 方法论的使用：按项目风险寻找更接近的可比资产和 beta。
- 结论：公司平均资本成本可能低估高风险项目、误杀低风险项目。
- 结果：项目按自身风险而不是公司标签定门槛。
案例 2：可分散风险不应重复加价
- 问题：单个项目存在执行失败、客户流失和管理风险。
- 方法论的使用：区分能通过组合分散的特有风险和系统性风险。
- 结论：部分风险应进入现金流情景，而不是全部塞进折现率。
- 结果：避免折现率和现金流双重惩罚。
案例 3：CAPM 解释力不足
- 问题：模型要求回报与市场 beta 不匹配。
- 方法论的使用：检查市场代理、估计窗口、交易限制和金融摩擦。
- 结论：模型失效点要明确，而不是直接否定风险收益关系。
- 结果：必要时转入金融摩擦检查。
A2 — 触发场景 (Future Trigger)
用户会在什么情境下需要这个 skill?
- 用户问折现率、资本成本、最低可接受收益率、beta 或风险溢价。
- 用户把贷款利率、老板期望收益率或行业平均回报当作项目门槛。
- 用户评估多业务、多国家、多阶段项目，风险明显不同。
- 用户把所有不确定性都加到折现率里。
语言信号
- “这个项目折现率该取多少？”
- “能不能用公司 WACC？”
- “风险越大是不是估值越低？”
- “CAPM 算出来不合理怎么办？”
与相邻 skill 的区分
- 与
capital-budgeting-npv-discipline 的区别：后者建立现金流，本 skill 匹配风险门槛。
- 与
financial-economics-friction-test 的区别：本 skill 设定实务门槛；后者检查模型前提为何失效。
- 与
valuation-assumption-triangulator 的区别：本 skill 处理资本成本，后者把风险与增长、再投资、现金流一起审计。
E — 可执行步骤 (Execution)
当 skill 被激活后，agent 应按以下步骤执行：
-
识别现金流归属
- 完成标准：说明现金流属于项目、公司、股权、债务、名义还是实际口径。
-
列出风险来源
- 完成标准：至少区分市场风险、行业风险、经营风险、财务杠杆、国家/汇率风险和项目特有风险。
-
判断风险处理位置
- 完成标准：说明哪些风险进入折现率，哪些应进入现金流情景或合同条款。
-
选择门槛估计路径
- 完成标准：说明可用公司 WACC、可比公司 unlever/relever beta、项目资本成本或情景门槛中的哪一种。
-
做敏感性检查
-
声明不确定性
- 完成标准：若缺少市场数据或可比资产，明确只能给方法路线，不能给确定资本成本。
B — 边界 (Boundary)
不要在以下情况使用此 skill
- 用户要求实时市场收益率、个股 beta 或具体证券投资建议，必须另行查证数据。
- 用户的问题主要是法律条款、章程或合规，而非风险定价。
- 用户没有现金流口径，无法知道折现率要匹配什么。
作者在书中警告的失败模式
- 把融资成本当作项目机会成本。
- 用公司平均 WACC 评价所有项目。
- 对同一风险在现金流和折现率中重复惩罚。
作者的盲点 / 时代局限
- CAPM、均值方差和可比公司方法依赖市场数据质量，创业公司和非上市资产常常数据不足。
- 中国市场的交易限制、监管干预和非市场化融资条件可能削弱模型适用性。
容易混淆的邻近方法论
- “风险清单”：本 skill 只处理会影响资本成本或现金流情景的风险。
- “保险/对冲方案”：本 skill 可识别可转移风险，但不设计具体对冲交易。
相关 skills
- composes-with:
capital-budgeting-npv-discipline
- composes-with:
valuation-assumption-triangulator
- contrasts-with:
financial-economics-friction-test
审计信息
- 验证通过：V1 ✓ / V2 ✓ / V3 ✓
- 测试通过率：本地 validator 通过
- 蒸馏时间：2026-06-18
